Método de flujos de caja descontados (DCF)
Existen varios métodos de valoración de empresas, sin embargo el método que tiene mayor sustento técnico y es aceptado por la comunidad financiera es el método de flujos de caja descontados (DCF).
Pero ¿en qué consiste los flujos de caja descontados?, ¿Cómo se aplica o utiliza este método?, a continuación detallamos en qué consiste el método de flujos de caja descontados.
Los flujos de caja descontados o DCF (Discounted cash flow siglas en inglés), es un método catalogado como dinámico puesto que toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Tiene en cuenta los flujos que la empresa generará a futuro y que serán traídos a valor presente utilizando una tasa de descuento que considera el coste medio ponderado de financiación.
Lo recomendable es que un experto independiente realice la valoración de empresa, este profesional utilizará varios métodos de valoración contrastados, dentro de los cuales se encuentra el método de flujos de caja descontados.
Para realizar la valoración de empresas utilizando el método de descuento de flujos de caja (DCF), previamente el experto independiente tendrá que:
Entender el modelo de negocio:
Se debe analizar el modelo de negocio de la empresa, identificar los principales drivers de valor de la empresa. De esa forma se podrán proyectar adecuadamente la evolución de la empresa.
Así mismo, se debe conocer el entorno competitivo de la empresa, identificar los riesgos que la empresa puede enfrentar y cómo puede aprovechar las oportunidades del mercado.
Una vez realizado el análisis se evalúa el plan de negocios de la empresa que servirá para realizar las proyecciones de la empresa.
Preparar las proyecciones financieras:
Para realizar la valoración por el descuento de flujos de caja, si la empresa no tiene un plan de negocios, se debe elaborar uno que contenga proyecciones financieras para un periodo explícito, que normalmente esta entre cinco a diez años.
En vista que se valora una empresa en marcha, se asume que continuará funcionando, por eso existe el segundo periodo denominado perpetuidad, que inicia luego del periodo explícito y que se determinará un valor terminal o residual.
Flujo de caja libre
Luego de preparar las proyecciones de la empresa, determinamos el flujo de caja libre de la empresa, que en este caso se parte del beneficio neto operativo aminorado por su correspondiente impuesto, posteriormente adicionamos las amortizaciones, debido a que no representan salida de dinero, el resultado de este cálculo es el Flujo de Caja Bruto Operativo.
Para seguir preparando el flujo de caja libre se debe tener en cuenta las inversiones en inmovilizado (CAPEX) y las necesidades operativas de fondos (inversiones necesarias para llevar a cabo todas las operaciones de la empresa proyectadas a futuro) que se restan del flujo de caja bruto operativo, el resultado del anterior cálculo es conocido como el flujo de caja libre.
La tasa de descuento
Para calcular el valor actual de los flujos de caja libre se utiliza una tasa de descuento que está dada por el coste medio ponderado de financiación. Como se sabe la financiación está dada por deuda financiera y deuda con los socios o accionistas de la empresa.
Para cada tipo de financiación se determina el coste. Para la deuda financiera (Kd) se aplicará el ahorro fiscal y para el coste de los recursos propios o del accionista (Ke) se determinará utilizando el modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model).
Una vez determinado el coste de cada tipo de financiación se aplicará a la estructura de financiación, luego determinamos el coste medio ponderado de capital o WACC (Weighted Average Cost of Capital).
El coste medio ponderado de capital es la tasa de descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja libre, el resultado es el valor presente de todos los flujos de caja libre del periodo explícito, quedando pendiente determinar el valor terminal o residual.
Valor terminal o residual
Como se asume que la empresa continuará sus operaciones luego del periodo de proyección, se calculará un valor terminal o residual, valor que asume la generación de caja luego del periodo explícito.
Para determinar dicho valor se utiliza el modelo Gordon-Shapiro, que asume que los flujos de caja posteriores al periodo explícito crecerán a una tasa constante y que la empresa realizará inversiones necesarias para dicha situación.
En ese sentido se puede decir que luego de calcular el flujo aplicable para el valor terminal se considerará una tasa de crecimiento constante y se dividirá por la diferencia entre la tasa de descuento utilizada menos la tasa de crecimiento constante, el resultado de esta operación es conocido con valor terminal o residual.
También hay otra forma de calcular dicho valor, que es utilizando un múltiplo residual que considera por ejemplo el EBITDA, esta forma de cálculo por lo general es utilizada por los inversores, capital riesgo, entre otros.
Posteriormente se procede a descontar el valor residual o terminal utilizando para ello la tasa de descuento, el resultado es el valor presente del valor terminal o residual.
Valor de la empresa
La sumatoria del valor presente de los flujos más el valor presente del valor terminal es conocida como el Valor de la empresa (Enterprise Value), este valor no está afectado por el nivel de deuda que tiene la empresa, es decir incluye la deuda.
Si deseamos conoce el valor de los fondos propios o (Equity Value) tendremos que sumar o restar la deuda financiera neta y sumar o restar los activos y pasivos periféricos de la empresa. El resultado de esta operación es conocido como el valor de los fondos propios o Equity Value a valores de mercado.
Ahora bien, si deseamos conocer el valor de cada acción o participación solo tenemos que dividir por el número de acciones o participaciones de la empresa. De esta manera obtendremos el valor de cada acción o participación.
Cabe señalar que en toda valoración de empresas existe un rango máximo, mínimo y medio, que bajo el método de descuento de flujos de caja libre (DCF) estará dado por la sensibilidad a la tasa de descuento y a la tasa de crecimiento constante. Si deseas conocer el valor de tu empresa bajo métodos contrastados y contar una herramienta de negociación para un proceso de venta de empresa o compra de empresas, un informe de valoración de empresas te ayudará a tomar mejores decisiones.
